【习题1】（改编自教材案例4） 背景：
某企业拟投资建设一个生产市场急需产品的工业项目。该项目建设期1年，运营期6年。项目投产第一年可获得当地政府扶持该产品生产的补贴收入100万元。项目建设的其他基本数据如下：
1. 项目建设投资估算1000万元，预计全部形成固定资产（包含可抵扣固定资产进项税额100万），固定资产使用年限10年，按直线法折旧，期末净残值率4%，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年需要投入运营期流动资金200万元；
2．正常年份年营业收入为702万元（其中销项税额为102万），经营成本为380万元（其中进项税额为50万）；税金附加按应纳增值税的10%计算，所得税税率为25%；行业所得税后基准收益率为10%，基准投资回收期为6年，企业投资者期望的最低可接受所得税后收益率为15%；
3．投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入及其所含销项税额、经营成本及其所含进项税额均为正常年份的80%；以后各年均达到设计生产能力；
4．运营第4年，需要花费50万元（无可抵扣进项税额）更新新型自动控制设备配件，维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。
问题：
1．编制拟建项目投资现金流量表；
2．计算项目的静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率； 3．评价项目的财务可行性：
4．若该项目的初步融资方案为：贷款400万元用于建设投资，贷款年利率为10%（按年计息），还款方式为运营期前3年等额还本，利息照付。剩余建设投资及流动资金来源于项目资本金。试编制拟建项目的资本金现金流量表，并根据该表计算项目的资本金财务内部收益率，评价项目资本金的盈利能力和融资方案下的财务可行性。
参考答案： 问题1：
解：编制拟建项目投资现金流量表
编制现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-9中。 (1)计算固定资产折旧费（融资前，固定资产原值不含建设期利息） 固定资产原值=形成固定资产的费用-可抵扣固定资产进项税额 固定资产折旧费=(1000-100)×(1-4%)÷10=86.40（万元）
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(2)计算固定资产余值
固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧，所以，运营期末固定资产余值为： 固定资产余值=年固定资产折旧费×4+残值 = 86.40×4+(1000-100)×4%=381.60（万元） (3)计算调整所得税
增值税应纳税额=当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额 故：
第2年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额 =102×0.8-50×0.8-100
= -58.4（万元）<0，故第2年应纳增值税额为0。
第3年的当期销项税额-当期进项税额-可抵扣固定资产进项税额 = 102-50-58.4
=-6.4（万元）<0，故第3年应纳增值税额仍为0。 第4年的应纳增值税=102-50-6.4=45. 60（万元） 第5年、第6年、第7年的应纳增值税=102-50=52（万元）
调整所得税=[营业收入-当期销项税额-（经营成本-当期进项税额）-折旧费 -维持运营投资+补贴收入-增值税附加]×25% 故：
第2年调整所得税=[(702-102)×80%-(380-50)×80%-86.4-0+100-0]×25% =57.40（万元）
第3年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-0)×25%=45.90（万元）
第4年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-45.60×10%)×25%=44.76（万元） 第5年调整所得税=(600-330-86.4-50+0-52×10%)×25%=32.10（万元） 第6、7年调整所得税=(600-330-86.4-0+0-52×10%)×25%=44.60（万元） 表1-9 项目投资现金流量表 单位：万元 序项目 号 1 现金流入 1.1 营业收入（不含销项1 0.00 2 3 4 5 6 7 661.60 702.00 702.00 702.00 702.00 1283.60 480.00 600.00 600.00 600.00 600.00 600.00 第2页 /共14页
建设期 运营期 税额） 1.2 销项税额 1.3 补贴收入 1.4 回收固定资产余值 1.5 回收流动资金 2 现金流出 2.1 建设投资 2.2 流动资金投资 经营成本（不含进项2.3 税额） 2.4 进项税额 2.5 应纳增值税 2.6 增值税附加 2.7 维持运营投资 2.8 调整所得税 所得税后净现金流3 量 累计税后净现金流4 量 5 基准收益率10% 0.9091 O.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 -1000.00 -899.80 -623.70 -396.62 - 213.92 6.28 808.08 -1000.00 100.20 276.10 227.08 182.70 220.20 801.80 81.60 102.00 102.00 102.00 102.00 102.00 100.00 381.60 200.00 1000.00 561.40 425.90 474.92 519.30 481.80 481.80 1000.00 200.00 264.00 330.00 330.00 330.00 330.00 330.00 40.00 0.00 57.40 50.00 O.00 45.90 50.00 45.60 4.56 44.76 50.00 52.00 5.20 50.00 32.10 50.00 52.00 5.20 44.60 50.00 52.00 5.20 44.60 6 折现后净现金流 - 909.10 82.81 207.43 155.10 113.44 124.30 411.48 累计折现净现金流7 量 问题2： 解：
(1)计算项目的静态投资回收期
静态投资回收期=(累计净现金流量出现正值的年份-1)+ =( 6-1)+
- 909.10 - 826.29 - 618.86 -463.77 -350.33 -226.02 185.46
=5.97年
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项目静态投资回收期为：5.97年。 (2)计算项目财务净现值
项目财务净现值是把项目计算期内各年的净现金流量，按照基准收益率折算到建设期初的现值之和。也就是计算期末累计折现后净现金流量185.46万元。见表1-9。
(3)计算项目的财务内部收益率
编制项目财务内部收益率试算表见表1-10。
首先确定i1=15%，以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1=4.97（万元），见表1-10。
再设定i2=17%，以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用财务内部收益率试算表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2=-51.59（万元），见表1-10。
试算结果满足：FNPVl>0，FNPV2<0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。
表1-10 财务内部收益率试算表 单位：万元 序项目 号 l 现金流入 2 现金流出 3 净现金流量 4 折现系数汪15% 5 折现后净现金流量 建设期 1 0.00 1000.00 -1000.00 0.8696 -869.60 2 661.60 561.40 100.20 0.7561 75.76 3 702.00 425.90 276.10 0.6575 181.54 4 702.00 474.92 227.08 0.5718 129.84 运营期 5 702.00 519.30 182.70 0.4972 90.84 6 702.00 481.80 220.20 0.4323 95.19 7 1283.60 481.80 801.80 0.3759 301.40 4.97 0.3332 267.16 -51.59 6 累计折现净现金流量 - 869.60 -793.84 - 612.30 -482.46 -391.62 - 296.43 7 折现系数i=17% 8 折现后净现金流量 0.8547 -854.70 0.7305 73.20 0.6244 172.40 0.5337 121.19 0.4561 83.33 0.3898 85.83 9 累计折现净现金流量 - 854.70 -781.50 - 609.11 -487.91 -404.58 - 318.75 由表1-10可知：il=15%时，FNPVl=4.97 i2 =17%时，FNPV2= -51.59 用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR，即：
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FIRR =i1+(i2-i1)× |FNPV1||FNPV2|
=15%+（17%-15%）×
=15%+0.18%=15.18% 问题3：
解：评价项目的财务可行性
本项目的静态投资回收期为5.97年小于基准投资回收期6年；累计财务净现值为185.46万元>0；财务内部收益率FIRR=15.18%>行业基准收益率10%，所以，从财务角度分析该项目可行。
问题4： 解：
1．编制拟建项目资本金现金流量表
编制资本金现金流量表之前需要计算以下数据，并将计算结果填入表1-11中。 (1)项目建设期贷款利息
项目建设期贷款利息为：400×0.5×10%=20（万元) (2)固定资产年折旧费与固定资产余值
固定资产年折旧费=(1000-100+20)×(1-4%)÷10=88.32（万元） 固定资产余值=年固定资产折旧费×4+残值
=88.32+4+（1000-100+20)×4%=390.08（万元） (3)各年应偿还的本金和利息
项目第2年期初累计借款为420万元，运营期前3年等额还本，利息照付，则运营期第2至第4年等额偿还的本金=第2年年初累计借款÷还款期=420÷3=140（万元）；运营期第2至第4年应偿还的利息为：
第2年：420×10%=42.00（万元）； 第3年：(420-140)×10%=28.00（万元）； 第4年：(420-140-140)×10%=14.00（万元）； (4)计算所得税
第2年的所得税=[(702-102)×80%-(380-50)×80%-88.32-42+100]×25%= 46.42（万元） 第3年的所得税=(600-330-88.32-28)×25%=38.42（万元）
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FNPV14.974.97|51.59|第4年的所得税=(600-330-88.32-14-4.56)×25%=40.78（万元） 第5年的所得税=（600-330-88.32-50-5.2)×25%=31.62（万元） 第6年、第7年的所得税=（600-330-88.32-5.2)×25%=44.12（万元）
表1-11 项目资本金现金流量表 单位：万元
建设期 运营期 序号 项目 1 1 现金流入 0.00 2 3 4 5 6 7 661.60 702.00 702.00 702.00 480.00 60O.00 600.00 600.00 81.60 102.00 102.00 102.00 100.00 702.00 1292.08 600.00 600.00 102.00 102.00 390.08 200.00 营业收入（不含销项1.1 税额） 1.2 销项税额 1.3 补贴收入 1.4 回收固定资产余值 1.5 回收流动资金 2 现金流出 600.00 732.42 586.42 624.94 518.82 481.32 481.32 （建设投资）项目资2.1 600.00 本金 2.2 借款本金偿还 2.3 借款利息支付 2.4 流动资金投资 140.00 140.00 140.00 42.00 28.00 14.00 200.00 经营成本（不含进项2.5 税额） 2.6 进项税额 2.7 应纳增值税 2.8 增值税附加 2.9 维持运营投资 2.10 所得税 所得税后净现金流3 量 264.00 330.00 330.00 330.00 40.00 50.00 50.00 50.00 0 O 45.6 52 0 O 4.56 5.2 50.00 330.00 330.00 50.00 50.00 52 52 5.2 5.2 46.42 38.42 40.78 31.62 44.12 44.12 220.68 810.76 -600.00 -70.82 115.58 77.06 183.18 第6页 /共14页
累计税后净现金流4 量 5 基准收益率10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 124.57 416.08 -600.00 -670.82 -555.24 -478.18 -295.00 -74.32 736.44 6 折现后净现金流 -545.46 -58.53 86.84 52.63 113.74 累计折现净现金流7 量 2．计算项目的资本金财务内部收益率
编制项目资本金财务内部收益率试算表见表1-12。
-545.46 -603.99 -517.15 -464.52 -350.78 -226.21 189.87 表1-12 项目资本金财务内部收益率试算表 单位：万元 序项目 号 1 现金流入 2 现金流出 3 净现金流量 4 折现系数i=15% 5 折现后净现金流量 建设期 运营期 1 2 3 4 5 6 7 O 661.6 702 702 702 702 1292.08 600 732.42 586.42 624.94 518.82 481.32 481.32 -600 -70.82 115.58 77.06 183.18 220.68 810.76 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 -521.76 -53.55 75.99 44.06 91.08 95.40 304.76 6 累计折现净现金流量 -521.76 -575.31 -499.31 -455.25 -364.17 -268.77 35.99 7 折现系数i=17% 8 折现后净现金流量 0.8547 0.7305 0.6244 0.5337 0.4561 O.3898 0.3332 -512.82 -51.73 72.17 41.13 83.55 86.02 270.15 9 累计折现净现金流量 -512.82 -564.55 -492.39 -451.26 -367.71 -281.69 -11.54 由表1-12可知： i1=15%时，FNPVl=35.99 i2=17%时，FNPV2=-11.54
用插值法计算拟建项目的资本金财务内部收益率FIRR，即： FNPV1|FNPV1||FNPV2|FIRR=i1+(i2-i1)×
=15%+(17%-15%)×
35.9935.99|-11.54| =15%+1.51%=16.51%
3．评价项目资本金的盈利能力和融资方案下财务可行性
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该项目的资本金财务内部收益率为16.51%，大于企业投资者期望的最低可接受收益率15%，说明项目资本金的获利水平超过了要求，从项目权益投资者整体角度看，在该融资方案下项目的财务效益是可以接受的。
【习题2】
某拟建项目财务评价数据如下：
1．项目计算期为10年，其中建设期2年，生产运营期8年。第3年投产，第4年开始达到设计生产能力。
2．项目建设投资估算10000万元(不含贷款利息)。其中1000万元为无形资产；300万元为其他资产；其余投资形成固定资产（贷款额为5000万元）。固定资产投资中不考虑可抵扣固定资产进项税额对固定资产原值的影响。
3．固定资产在运营期内按直线法折旧，残值（残值率为10%）在项目计算期末一次性收回。 4．无形资产在运营期内，均匀摊入成本；其他资产在运营期的前3年内，均匀摊入成本。 5．项目的设计生产能力为年产量1.5万吨某产品，预计每吨含税销售价为6000元，增值税率为17%，增值税附加率为12%，所得税税率为25％。
6．项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表1.1。
表1.1 某化工建设项目资金投入、收益及成本数据表 单位：万元
年 序份 号 项 目 自有资本金部分 建设 1 投资 息） 流动 自有资本金部分 2 资金 贷款 3 4 其中：可抵扣进项税 年生产、销售量（万吨） 年经营成本 350 500 500 100 1.0 3500 200 1.5 5000 1.5 5000 600 100 贷款（不含贷款利2000 3000 4000 1000 1 2 3 4 5～10 7．还款方式：建设投资贷款在项目生产运营期内等额本金偿还，利息照付，贷款年利率为6％；流动资金贷款年利率为5％，贷款本金在项目计算期末一次偿还。
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8．在项目计算期的第5、7、9年每年需维持运营投资20万元，其资金来源为自有资金。 9.经营成本中的70％为可变成本支出。
10.法定盈余公积金为净利润的10%；应付投资者各方股利为净利润扣掉法定盈余公积金后的40%；未分配利润作为企业发展基金。
问题：
1.列式计算建设期贷款利息，编制长期借款还本付息计划表，见表1.2。 2.列式计算每年固定资产折旧费，无形资产和其他资产摊销费。 3.按表1.3格式编制总成本费用估算表。 4．按表1.4格式编制利润与利润分配表。
5．计算计算期第5年的产量盈亏平衡点，分析项目盈利能力。 （计算过程和结果均保留2位小数）
表1.2 长期借款还本付息计划表 单位:万元 序 年份 1 号 项目 1 年初累计借款 2 本年新增借款 本年应计利3 息 本年应还本4 息 本年应还本4.1 金 本年应还利4.2 息 年末借款余5 额 表1.3 总成本费用估算表 单位:万元 序 年份 3 号 项目 第9页 /共14页
2 3 4 5 6 7 8 9 10 4 5 6 7 8 9 10 1 经营成本 2 固定资产折旧费 3 无形资产摊销费 4 其他资产摊销费 5 维持运营投资 6 利息支出 6.建设投资贷款利息 1 6.流动资金贷款利息 2 7 总成本费用 7.固定成本 1 可变成本 7.其中：可抵扣进项2 税 表1.4 利 润 与 利 润 分 配 表 单位:万元
序年份 3 号 项目 1 2 3 3.1 3.2 4 5 6 7 8
4 5 6 7 8 9 10 第10页 /共14页
销售收入 总成本费用 增值税 销项税 进项税 增值税附加 利润总额 所得税 净利润 法定盈余公积金 应付投资者各方9 股利 10 未分配利润 【参考答案】 问题1:
（1）建设期贷款利息:
1第1年贷款利息=2000×6%=60（万元）（0.5分）
2第2年贷款利息=（2000+60+13000）×6%=213.6（万元）（0.5分）
2建设期贷款利息合计：60+213.6=273.6（万元）（0.5分） （2）借款还本付息计划表，见表1.2。
表1.2 长期借款还本付息计划表 单位:万元（3分）
序 年份 号 项目 年初累计借1 款 本年新增借2 款 本年应计利3 息 本年应还本4 息 本年应还本4.1 金 本年应还利4.2 息 年末借款余5 额 问题2:
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建设期 1 0 2 2060 0 2000 3000 0 0 0 0 0 3 4 5 生产运营期 6 7 8 9 10 659.20 0 0 0 0 0 0 0 0 0 5273.64614.43955.23296.02636.81977.61318.460 213.60 316.42 276.86 237.31 197.76 158.21 118.66 79.10 39.55 0 0 975.62 936.06 896.51 856.96 817.41 777.86 738.30 698.75 0 0 659.20 659.20 659.20 659.20 659.20 659.20 659.20 659.20 0 0 316.42 276.86 237.31 197.76 158.21 118.66 79.10 39.55 5273.64614.43955.23296.02636.81977.61318.42060 0 0 0 0 0 0 0 659.20 0 (1)每年固定资产折旧费
=(10000273.61000300)(110%)=1009.53（万元）（1.5分）
8(2)每年无形资产摊销费=1000÷8=125（万元）（1分） (3)每年其他资产摊销费=300÷3=100（万元）（1分） 问题3:
总成本费用估算见表1.3。
表1.3 总成本费用估算表 单位:万元 （4.5分） 序 年份 3 号 项目 1 经营成本 2 3 4 5 固定资产折旧费 无形资产摊销费 其他资产摊销费 维持运营投资 3500 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 4 5 6 7 8 9 10 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 125 100 125 100 125 100 20 125 125 20 125 125 20 125 6 利息支出 6.1 建设投资贷款利息 6.2 流动资金贷款利息 7 总成本费用 7.1 固定成本 7.2 可变成本 其中：可抵扣进项税 问题4：
321.42 291.86 252.31 212.76 173.21 133.66 94.10 54.55 316.42 276.86 237.31 197.76 158.21 118.66 79.10 39.55 5 15 15 15 15 15 15 15 5055.95 6526.39 6506.84 6347.29 6327.74 6268.19 6248.63 6189.08 2605.95 3026.39 3006.84 2847.29 2827.74 2768.19 2748.63 2689.08 2450 350 3500 500 3500 500 3500 500 3500 500 3500 500 3500 500 3500 500 项目运营期第1年含税销售收入=1.0×6000=6000万元 项目运营期第1年销项税=6000/（1+17%）×17%=871.79万元 项目运营期第1年增值税=871.79-350=521.79万元 项目运营期第1年增值税附加=521.79×12%=62.61万元 项目运营期第2-8年含税销售收入=1.5×6000=9000万元 项目运营期第2-8年销项税=9000/（1+17%）×17%=1307.69万元
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项目运营期第2-8年增值税=1307.69-500=807.69万元 项目运营期第2-8年增值税附加=807.69×12%=96.92万元 利润与利润分配表，见表1.4。
表1.4 利 润 与 利 润 分 配 表 单位:万元 （5分） 序年份 3 号 项目 1 2 用 3 3.1 3.2 4 加 5 6 7 8 公积金 应付投资9 者各方股利 未分配利10 润 问题５：
项目第5年产量盈亏平衡点计算如下：
产量盈亏平衡点=
年固定成本产品单价-单位产品可变成本-单位产品增值税增值税附加税率4 5 6 7 8 9 10 销售收入 6000.00 9000.00 9000.00 9000.00 9000.00 9000.00 9000.00 9000.00 总成本费5055.95 6526.39 6506.84 6347.29 6327.74 6268.19 6248.63 6189.08 增值税 销项税 进项税 增值税附521.79 807.69 807.69 807.69 807.69 807.69 807.69 807.69 871.79 1307.69 1307.69 1307.69 1307.69 1307.69 1307.69 1307.69 350.00 500.00 62.61 96.92 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 96.92 96.92 96.92 96.92 96.92 96.92 利润总额 所得税 净利润 法定盈余359.65 1569.00 1588.55 1748.10 1767.65 1827.20 1846.76 1906.31 89.91 392.25 397.14 437.03 441.91 456.80 461.69 476.58 269.74 1176.75 1191.41 1311.08 1325.74 1370.40 1385.07 1429.73 26.97 117.68 119.14 131.11 132.57 137.04 138.51 142.97 97.11 423.63 428.91 471.99 477.27 493.34 498.63 514.70 145.66 635.45 643.36 707.98 715.90 740.02 747.94 772.06
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=
3006.840.98（万件）
6000/（117%）（-3500500）/1.5-[6000（/117%）17%-500/1.5]12%（2分）
本项目产量盈亏平衡点0.98万吨，为设计生产能力1.5万吨的65%，可见该项目盈利能力较强。（0.5分）
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