同仁堂综合分析

企业简介

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，创建于清康熙

八年（ 1669 年），历经八代皇帝，长达 188 年。目前，同

仁堂拥有境内、外两家上市公司， 连锁门店、各地分店以

及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店

20 家，遍布 14 个国家和地区，产品行销 40 多个国家和地

区。在北京 大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂建

立了五个生产基地，拥有

41 条生产线，能够生产 26 个剂

型、1000 余种产品。 全部 生产线通过国家 GMP 认证， 10 条生产线通过澳大利亚 TGA 认证。2004 年

投资 1.5 亿

港元设立的境外生产基地---同仁堂国药有限公司于 2005 年 底通过了 GMP 认证，为实现生产、研发和营销的国际化打

下了良好基础。

同仁堂集团被国家工业经济联合会和

名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的 16 家企 业之一，被中宣部命名为全国文明单位和精神文明建设先

进单位， 同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获

“2005CCTV 我最喜爱的中国品牌”、“2004 年度中国最具

影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”， “中国出口名牌企业”。2004 年被中宣部、国务院国资委确

定为十户国有重点企业典型经验之一，2006 年同仁堂中医

药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂 的 社会认

可度、知名度和美誉度不断提高。

一、采用杜邦财务分析体系进行综合分析：

权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很

强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因

素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。

权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个分别反映了企

业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解

之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原

因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一

项指标能提供更明确的，更有价值的信息。

权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权

益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较

多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净

利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周

转率的影响。

销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两

个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个

指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金

率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用

率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地

揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然

经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更

详尽的分析。

总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的

指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各

因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否

合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周

转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分

析，判明影响资产周转的问题出在哪里。

二、采用杜邦财务分析体系来综合分析同仁堂和同属

中药行业的云南白药

财务比率汇总表 同仁堂 2006 年 2007 年 0.07 1.23 0.19 0.06 0.09 0.67 2.45 0.97 8.89 2008 年 0.10 1.23 0.19 0.08 0.12 0.67 2.85 0.92 8.76 2006 年 0.27 1.92 0.48 0.14 0.08 1.72 12.61 2.09 22.67 云南白药 2007 年 0.22 2.04 0.51 0.11 0.07 1.63 11.41 1.90 24.36 2008 年 0.17 1.56 0.36 0.11 0.08 1.43 12.97 1.61 31.67 指标 权益净利率 权益乘数 资产负债率 资产净利率 销售净利率 总资产周转率 固定资产周转率 流动资产周转率 应收账款周转率 0.05 1.3 0.23 0.04 0.07 0.58 2.15 0.81 8.43 存货周转率

1.72 1.88 1.79 3.95 3.44 3.36

计算公式如下：

权益净利率＝资产净利率*权益乘数

权益乘数=1/(1-资产负债率)

资产负债率=负债总额 / 资产总额*100％

资产净利率 = 销售净利率*资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入*100％

总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额

固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额

流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额

应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额

存货周转率=主营业务收入／存货平均净额

三、分析

1、权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指

标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影

响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策

和筹资方式等多种因素综合作用的结果。

通过上表可以看出同仁堂的权益净利率在逐年上升，

但是和云南白药相比较还存在着比较大的差异。企业的投

资者在很大程度上据这个指标来判断是否投资或是否转让

股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指

标对公司的管理者也至关重要。

2、权益乘数的分析

一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债

务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了

财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的

作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬

增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不

好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

3、资产负债率的分析

从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息

率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全

面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利

润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。

由上表可知，在 2006 年至 2008 年同仁堂的资产负债率

和权益乘数始终低于于同行业云南白药，并且保持基本持

平的状态，而云南白药的资产负债率和权益乘数也在波动，

由 2006 年的 0.48 和 1.92 上升至 2007 年的 0.51 和

2.04，2008 年再次又降至 0.36 和 1.56，说明他们也受到

一些影响。

4、资产净利率的分析

资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很

强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产

周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。

销售净利率反映销售收入的收益水平。

由上表可看出，同仁堂资产净利率从 2006 年至 2008 年逐

年上升，特别是 2008 年上升到 0.08，相较于 2006 年和

2007 年提高了 0.04 和 0.02 个百分点。但是和云南白药相

比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转

的管理。

5、其他指标分析（详情见前 3 次作业）

其他指标在前面几次作业中已经详细分析，这里不在重复。

四、总结

通过四次作业可以看出各项财务指标之间彼此依存相互

制约。而在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指

标是权益净利率，是杜邦财务分析体系的核心，是一个综

合性最强的指标，其他各指标都是围绕这一核心，来共同

反映企业的财务状况。

对同仁堂的而言，该公司还有很大的提升空间，当前最

为重要的是开源节流，加大销售力度，继续控制各项成本，

提高公司的获利能力，并不断加速总资产周转率，这样营

运能力以提高了，销售利润率也得到了提高，进而使资产

净利率有大的提高；另外，适当考虑调整负债的比重，权

益乘数提高了，企业的收益也会增长。